İngiltere’deki konut patlaması azalma belirtisi göstermediği için politika yapıcılar endişelenmekte haklılar | Larry Elliott

Easter geleneksel olarak yıllık ev satın alma sezonunun başlangıcını işaret ediyor, ancak bu yıl potansiyel satıcıların çimleri biçmesine ve oturma odasına biraz boya vermesine gerek yoktu çünkü pazar zaten sıcak.

Birleşik Krallık 2020 yazında karantinadan ilk çıktığından beri emlak talebi güçlü. Mortgage onayları pandemi öncesi seviyelere yükseldi ve fiyatlar daha da yükseldi.

Konut fiyat enflasyonunun çeşitli ölçütleri var ama hepsi aynı hikayeyi anlatıyor: %10’u aşan yıllık artışlar. İngiltere’nin en büyük ipotek kredisi kuruluşu Halifax’a göre, İngiltere’de ortalama bir evin fiyatı geçen yıl 28.000 sterlinin biraz üzerinde arttı, bu da aynı dönemde ortalama bir İngiliz işçisinin kazandığıyla hemen hemen aynı.

Bu sütunun düzenli okuyucuları, bir süredir patlamanın ne kadar sürebileceğini sorguladığımı ve cevabın beklediğimden daha uzun göründüğünü bilecektir. Faiz oranlarının yükselmeye başlamasına ve hane halklarının yaşam standartlarında on yıllardır yaşanan en büyük sıkıntıyla karşı karşıya kalmasına rağmen, konut talebi arzını aşmaya devam ediyor.

Fiyatların ücretlerden daha hızlı artmasının yol açtığı yaşam standartlarındaki darbe, tüketici güvenini olumsuz etkiledi ve bu, önümüzdeki aylarda piyasayı yavaşlatabilir. Tarihsel olarak, ev fiyatları ile tüketicilerin ne kadar mutlu hissettikleri arasında yakın bir ilişki vardır, ancak Berenberg baş ekonomisti Holger Schmieding’in belirttiği gibi, bu yıl iki önlem arasında büyük bir boşluk ortaya çıkmıştır.

Birleşik Krallık’ta konut talebi ve arzı arasındaki uyumsuzluğun yapısal nedenleri vardır: Bu, nispeten yüksek nüfus yoğunluğuna, sıkı planlama kısıtlamalarına ve ev sahipliğini teşvik eden bir vergi sistemine sahip ufacık bir ülkedir.

Ancak olayları küresel bir bağlama oturtmak önemlidir çünkü bu, İngiliz istisnacılığının bir öyküsü değildir. Son on yılda, konut mülkünün değerini iki katına çıkaran ve yıllık dünya üretiminin dört katı olan 350 trilyon dolara (268 trilyon sterlin) yükselen devasa bir küresel emlak patlaması yaşandı.

Hisse fiyatlarında neler olup bittiğine çok dikkat edildi, ancak BCA Research’ten Dhaval Joshi’nin belirttiği gibi, ABD borsasının büyüklüğü (yaklaşık 45 trilyon dolar değerinde) Çin’in konut emlak piyasasının (100 trilyon dolar) gölgesinde kalıyor. ABD emlak piyasası ABD’nin yıllık GSYİH’sinin iki katı değerindedir; Çin’in emlak piyasası, Çin’in GSYİH’sının beş katından daha değerli.

Daha önce burada bulunduk. 21. yüzyılın ilk yıllarında, faiz oranları ABD merkez bankası Federal Rezerv tarafından yükseltildiğinden satın alınamaz hale gelen ABD yüksek faizli ipoteklere para aktı. Küresel mali krizin oluşumunda, Fed 17 ayrı durumda faiz oranlarını çeyrek puan artırarak, borçlanma maliyetlerini %1’den %5,25’e çıkardı. Konut piyasası çöktü ve politikada ani bir değişikliğe yol açtı.

On yıldan fazla bir süredir, ev satın almak için gereken fonlar hazır ve ucuzdu. Zayıf büyüme ve düşük tüketici fiyatları enflasyonu, merkez bankalarının resmi borçlanma maliyetlerini rekor düşük seviyelerde tutmasına izin verdi. Küresel mali kriz ve koronavirüs pandemisinin başlaması gibi zor zamanlarda, niceliksel genişleme olarak bilinen tahvil alım süreci yoluyla ekonomilerine para pompaladılar.

Şimdi merkez bankaları baskı altında, çünkü yüksek konut fiyatları enflasyonu, yüksek tüketici fiyatları enflasyonu ile eşleşmeye başlıyor. ABD’de yaşam maliyeti geçen yıla göre %8,5 arttı ve avro bölgesinde fiyatlar %7,5 arttı. Hükümetin tercih ettiği Birleşik Krallık’ta yaşama maliyeti ölçüsü, önümüzdeki ay Nisan ayı rakamı açıklandığında %7’den yaklaşık %9’a yükselecek.

Son iki gelişme durumu daha da kötüleştiriyor: Ukrayna’daki savaş ve Çin’de Kovid-19’la mücadele için uygulanan acımasız karantinalar. Birincisi enerji fiyatlarını yüksek tutmak; ikincisi, küresel tedarik zincirlerini tıkamak ve kıtlığa yol açmaktır.

Ancak yükselen fiyatlar ve devam eden pandemi, enflasyonun yanı sıra ekonomik faaliyet üzerinde de etkili. Uluslararası Para Fonu, Salı günü yayınlayacağı son dünya ekonomik görünümünde 2022 ve 2023 için büyüme tahminlerini düşürecek.

Stagflasyon dönemi beklentisiyle karşı karşıya kalan merkez bankaları için iyi bir seçenek yok. 1980’lerin başında ABD’de ve aynı on yılın sonunda Birleşik Krallık’ta kullanılan türden acımasız eylem, enflasyonu düşürür – ancak bunun bir bedeli vardır.

Günlük Business Today e-postasına kaydolun veya Guardian Business’ı Twitter’da @BusinessDesk adresinden takip edin

1988’deki patlamanın bir noktasında Birleşik Krallık’ta faiz oranları %7,5’teydi, ancak bir yıldan biraz daha uzun bir süre sonra iki katına çıkarılarak %15’e çıkarıldı ve ardından 12 ay daha orada bırakıldı. Sonuç rekor düzeyde iflaslar, rekor düzeyde ev gaspları ve 3 milyonun üzerinde işsizlik oldu. 1990’ların ortalarına kadar konut fiyatları düştü ve reel olarak düşmeye devam etti.

Büyüme zaten ılımlı olduğu için farklı bir yaklaşım denenecek. Plan, enflasyonun ekonomiyi çökertmeden hedefine geri döneceği umuduyla faiz oranlarını kademeli ve mütevazı bir şekilde yükseltmektir.

Bunun da işe yarayacağının garantisi yok ve yılın başından bu yana ABD’de piyasa faiz oranlarındaki mütevazı bir artışın bile ipotek talebinde bir yumuşamayla sonuçlandığını belirtmekte fayda var. Ve bu, faiz oranlarının reel (enflasyona göre düzeltilmiş) koşullarda önemli ölçüde negatif olduğu bir zamanda oluyor.

Bütün bunlar ne anlama geliyor? Bu, Londra, Washington, Frankfurt ve (özellikle) Pekin’deki politika yapıcıların gergin olmakta haklı oldukları anlamına geliyor. Subprime, tüm balonları bitiren balondu. Şimdiye kadar.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak.