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货币政策基调不变 力度节奏现微调

时间:2019-04-28 14:08

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  4月24日,央行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,这是央行创设TMLF之后第二次使用这一新的货币政策工具。而在23日晚间,央行就定向降准的不实消息进行辟谣。

  多位业内专家在接受《经济参考报》记者采访时表示,结合宏观经济形势以及市场基本面变化来分析央行最近的货币政策操作,可以看出,当下货币政策的重心将从规模扩张转向结构优化,近期全面降准以及定向降准的可能性都不大。疏通货币政策传导机制、支持民营和小微企业以及深化利率市场化改革将是未来政策着力点。而从近期多个重要会议针对货币政策的定调和表述来看,货币政策将保持稳定和连续性,不会“大水漫灌”,但也不会转向收紧,未来政策将根据实际情况更加注重预调微调。

  再上“特麻辣粉” 政策结构性特征明显

  央行表示,此次定向中期借贷便利操作的对象,为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元。

  受到多个缴税、缴准、MLF到期等因素影响,此前有市场人士担忧,4月市场流动性会受到一定冲击,不过,上周部分续作MLF以及此次TMLF操作显然有利于稳定整体资金面。中信证券研究所副所长明明表示,从全月流动性安排来看,本次TMLF操作和4月17日MLF续作配合完成了4月3655亿元MLF到期的平衡对冲,4月流动性总量维持平稳。

  与此同时,此次TMLF操作更加凸显了货币政策结构性特征。民生银行首席研究员温彬表示,央行启动TMLF,反映出央行在保持稳健货币政策的前提下,还是要继续引导金融机构加大对实体经济,尤其是对民营小微企业的支持力度。TMLF相对MLF利率低15个基点,有利于帮助实体经济切实降低融资成本。

  工银国际首席经济学家、董事总经理程实在接受《经济参考报》记者采访时表示,在一季度中国经济“开门红”之后,央行再度启动TMLF,表明流动性供给的重心从规模扩张转向结构优化。相较于其他政策工具,TMLF能够实现期限更长的流动性供给,推动“宽信用”从短期向长期延伸,促进企业长期投融资,从而增强对实体经济的支持作用。

  央行连续辟谣 近期降准可能性不大

  值得注意的是,央行接连用“MLF+TMLF”操作、而非用降准的方式来对冲到期流动性,也向市场释放了强烈的信号,前期比较浓厚的降准预期目前已经大幅降温。

  “央行启动TMLF,意图还是维持市场的流动性稳定和利率稳定,防止市场过度波动。从流动性管理角度来看,定向降准和全面降准能够增加市场流动性,逆回购、续作MLF、TMLF等也是投放流动性,但是由于工具不同,会让市场的预期有所不同。”中金所研究院首席经济学家赵庆明表示。

  针对降准的不实消息,央行近一个月内也已经两次辟谣。4月23日晚间,央行通过旗下媒体就“25日起定向降准”进行了辟谣。此前,3月29日晚间,央行也通过官方微博表示,有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”,此为不实消息。

  多位专家也对记者表示,两次针对“降准”进行辟谣,反映了央行打击谣言、维护市场稳定的决心。从监管层表态、并结合经济基本面和市场预期的变化来看,近期降准包括定向降准的可能性已经不大。

  温彬表示,由于宏观经济存在的下行压力,年初以来,市场对降准包括定向降准的预期较强。不过,去年下半年以来,宏观调控的加强以及一系列稳增长政策的落地实施,使得经济出现企稳回升态势,今年一季度经济金融数据全面超出市场预期,使得近期降准的必要性下降。程实表示,当前流动性已经稳定于合理充裕状态,央行正在有意识地缓步慎行,避免导致短期通胀压力和金融市场过热,近期降准的可能性不大。

  定向降准的可能性实际上也不大。近期,国务院常务会议提出,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。对此,央行原调查统计司司长盛松成在经济参考网撰文指出,这可能意味着未来央行对于大、中、小银行采取不同准备金率的体系更加清晰,而未必是近期要定向降准的信号。货币政策当前宜保持稳定,多观察,走一步看一步。

  不会转向 预调微调力度将加大

  近期,从中央到监管层多个会议密集释放的信号可以看出,未来货币政策将保持“松紧适度”,不会“大水漫灌”,但也不会收紧,预调微调的力度将加大。

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