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金川国际(2362.HK)业绩维持高速增长 国际铜钴镍巨头实现路径清晰

时间:2019-04-28 10:03

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  国际领先的铜钴矿公司、中国矿业巨头之一的大型国企金川集团的唯一海外资本平台金川国际(2362.HK)在2019年3月20日公布了2018年业绩公告,本次业绩的大涨乃对2017年业绩复苏的再次确认,印证了金川国际仍处于业绩释放的上升通道,随着金川国际的产能释放、技改提效及镍铜钴等金属价格未来强劲的增长潜力,我们维持公司业绩增长稳定性及持续性的乐观判断。

  2018年核心经营业绩全面提升,恢复派息引发未来持续稳定预期

  截至2018年12月31日止,金川国际录得:

  1)营收13.99亿美元,同比增长154.9%;

  2)毛利1.99亿美元,同比大涨71.2%;

  3)归属股东净利润为6693.1万美元,同比增加60.8%;

  4)EDITDA为2.14亿美元,同比大幅提高109.8%;

  5)铜的销售量为61624吨,同比增44.9%,钴的销售量为4752吨,同比增2.46%;而采矿业务中铜的平均销售价格为5858美元每吨,较往年下降了5.46%,采矿业务中钴的平均销售价格为69961美元每吨,同比大涨75.71%;

  6)基本盈利为每股0.72美仙,摊薄每股收益0.51美仙,同比增长59.4%;并宣派末期股息每股0.1港仙。

  期内业绩取得较好的增长,营收增长的原因主要为Kinsenda矿场投入商业生产及上海的贸易业务扩展。

  随着Kinsenda矿场的达产,金川国际未来的重点是在刚果(金)科卢韦齐建设Musonoi铜钴矿以及开发Ruashi的硫化物矿床。金川国际已于2018年后期在Musonoi项目开始初期施工工程,并将继续在Ruashi的氧化物以下硫化物区、Musonoi项目深层区域及Kinsenda矿场加密钻井进行勘探工作,Musonoi及Ruashi项目带来了未来产能将持续释放潜力的预期。

  金川国际的毛利率由2017年的21.2%下降至2018年的14.2%。尽管贸易业务提供稳定现金流来源,但其快速扩张导致了整体毛利率下降,主要由贸易行业的边际利润微薄、快速流转、快速结算的性质所致,所以这也是公司收入增长高于利润增速的主要原因。

  钴价格于2018年上半年上升及铜产量上升是毛利增加的主要原因。铜价及钴价于2018年上半年较往年同期价格要高,奠定了2018年全年的整体财务表现良好的基础。2018上半年,铜平均售价升至每吨6780美元,较截至2017年同期上升15.4%。钴平均售价为每吨74243美元,较2017年同期显著上升118%。其他重要因素还包括降低成本、持续的技术创新和生产流程改进。

  简而言之,2018全年金川国际的业绩维持住上半年的“量价齐升”良好局面,Kinsenda矿场进入商业营运后预期产量还会进一步释放,从而对增加公司营收及毛利继续造成正面影响。

  值得留意的信号是,金川国际恢复了发放现金股息,间接反映出管理层已确信公司未来大概率能维持经营及现金回流的稳定性,而公司于2018年末已纳入了港股通标的,作为一个业务经营正常及正处于稳定成长通道的公司,发放现金股息有望吸引国内成熟投资者或机构投资者通过港股通通道长期持有金川国际,有助推动其回归合理价值及与定价体系,这些基础对于金川国际进一步吸收战略投资者,融资收购新项目,实现内生性增长和外延式并购双轮驱动有着至关重要的助力。

  公司战略目标隐含资产注入预期,致力打造一流国际化矿业公司

  金川国际作为中国矿业巨头之一的金川集团的唯一海外资源开发的旗舰平台,自成立以来,一直秉持着依托金川集团技术与管理优势,为母公司及投资者打造出一个国际化的世界一流矿业公司的战略定位。

  那如何达成该愿景?到底什么规模及业态的矿业公司能与此匹配,公司在今年的业绩会提出了资源和经营上的中期和长期的目标,表示成为一个国际化的矿业公司,必须要具备国际视野及专业的行业经验和技术水平,并持续地在全球范围内寻找、对比及获取资源,专注地锁定金川具备竞争优势的三大优势金属品种:铜、钴、镍。

  在资源目标上,中期目标实现公司拥有的铜资源保有量1000万吨,镍资源保有量100万吨、钴资源保有量40万吨。长期目标是实现公司拥有的铜资源保有量2000万吨,镍资源保有量200万吨、钴资源保有量50万吨。

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